波动不是风险，永久损失的概率才是风险万经棵

（4）买进这家企业的价格

（5）投资人的净购买力所得，需考虑扣除税负与通货膨胀等部分。

——1993年致股东的信

将波动与风险划等号，背后的底层逻辑可能是市场始终是有效的，但这并不可靠。如果市场定价随时随刻都是公允的，那么向下的波动都是合理的，企业的内在价值是下降的，那么波动确实就是风险。

波动性风险是随着时间的推移，可以被消化的风险，但是修复的时间有可能不短。市莲叶桐场阶段性本来就可能很疯狂或者很低迷，犹记得12-15年这几年间，蓝筹白马无论业绩多么好，估值仍然持续创新低，股价萎靡不振。几年过去回头来看，我们发现你大爷还是你大爷，这些公司的业绩仍然在持续增长，内在价值持续提升，当年那些阶段性的股价低迷，就是波动性风险。

什么是真正的风险？永久损失的概率就是真正的风险。如果在2015年，将身家性命投到那个高呼为梦想窒息的公司，那么个人的财富到今天确实是会窒息，因为公司本身已经负债累累资不抵债。这种无论持有多久都再也不可能回本的，就是永久性损失。